文 | 《次世代车研所》栏目 张俊

　　分享电单车排行第四的松果出行，要冲刺IPO了。

　　不外此时的它却艰辛缠身，其单次行程平均价钱不断提高，遭受多数用户吐槽收费贵，微信小技艺评分仅1.2分。

　　难过的是，诚然价钱高涨了，但逐日订单量却逐年减少，最终营收增长也堕入停滞；2023年到2025年前三季度，松果出行两年多累计亏蚀超4亿元。

　　为了已毕盈利，松果出行在研发开支、职工成本等方面降本增效。研发开支频年着落，职工福利捏续缩水，而主要料理层东说念主员酬报却迎来高涨。

　　如今松果出行还靠近着监管和市集竞争两大挑战。2025年，其在洛阳、合肥、南充、乐山等多地被指涉嫌违法投放；其市集份额与滴滴、好意思团、哈啰三大头部玩家比拟也差距巨大，要思破局并断绝易。

　　不断加价，多用户称遭受“乱收费”

　　松果出行成立于2017年，由好意思团首创团队成员、天天用车融合首创东说念主翟光龙创办。

　　与滴滴、好意思团等同业不同，松果出行主攻下千里市集，末端2025年9月30日，松果出行在天下422个市县共投放454627辆分享电单车。凭证灼识参议的诠释，按2024年来往额以及末端2024年12月31日已投放电单车数目蓄意，松果出行是中国分享电单车就业市集第四大营运商；而按2024年中国分享电单车行业外围发展区域的来往额蓄意，松果出行排行第一，市集占有率为18.7%。

　　与高线城市比拟，下千里市集的群众交通并不通晓，因此松果出行收拢契机，走出了一条“农村包围城市”的说念路。不外值得戒备的是，跟着市集的鼓胀，松果出行堕入了增长瓶颈。

　　招股书流露，松果出行的逐日订单量由2023年的110.19万单减少至2024年的105.51万单，并进一步减少至末端2025年前三季度的100.60万单。松果出行阐发称，这主要归因于对规划区域组合的计谋优化，将运营调养至大限度市集。此计谋优化仍在进行中。

　　逐日订单量空隙减少之下，松果出行思要通过加价的方式来拉动收入增长。其单次行程平均价钱从2023年2.73元，涨至2024年的2.85元，2025年前三季度再涨至2.94元。

　　但难过的是，这一策略并未见效。2023年和2024年，松果出行的营收别离为9.53亿元和9.63亿元。2025年前三季度的营收为7.46亿元，与2024年同时的7.45亿元基本捏平。松果出行堕入了营收停滞状态。

　　不少用户也在吐槽松果出行存在着收费贵、乱收费等问题。《次世代车研所》栏目看到，松果出行的微信小技艺评分仅1.2分，官方提醒“该小技艺近期评价欠安”。灵验户示意，莫得骑行，头盔拿不出来，锁车又锁不了，末端被收费43.5元，找客服亦然机器东说念主，无法科罚问题；还灵验户吐槽，“半颗星星齐不思给，加两块齐不错打车了。”

　　以某地为例，松果出行的收费包含骑行就业费和车辆料理费。骑行就业费方面，起步价为3元（含30分钟），向上起步价后收取0.1元/每分钟的时长费；车辆料理费方面，运营区外还车料理费30元，非P点还车料理费10元，失约用车料理费最高20元。

　　这个规章之下，不少网友吐槽就业欠安。灵验户就指出，松果出行的运营区和P点泊车点太少，刚骑了霎时就提醒出了运营区，平直扣费30元；还灵验户反馈车辆经常出现网罗问题弗成还车，导致一直按期长计费。

　　辘集亏蚀，职工福利缩水高管涨薪

　　不仅仅营收停滞，松果出行的利润情况也不太理思。

　　招股书流露，2023年、2024年、2024年前三季度、2025年前三季度，松果出行别离录得净亏蚀1.92亿元、1.51亿元、1.00亿元及0.60亿元，两年多累计亏蚀超4亿元；要是按照非外洋财务诠释准则计量，松果出行在2025年前三季度已毕了经调养后净利润0.26亿元。

　　但这一末端是依靠在研发等方面降本增效取得。

　　数据流露2023年、2024年、2024年前三季度、2025年前三季度，松果出行研发开支别离为1.29亿元、1.23亿元、0.93亿元及0.85亿元，处于空隙走低状态。

　　职工成本方面，2023年、2024年、2024年前三季度、2025年前三季度，职工酬报、工资额外他福利别离为2.21亿元、2.13亿元、1.60亿元、1.59亿元，处于空隙着落状态。

　　手脚对比的是，主要料理层东说念主员酬报却空隙高涨，2023年、2024年、2024年前三季度、2025年前三季度，别离为429万元、446.4万元、332.9万元、340.3万元。

　　对于将来的盈利走势，松果出行也给出了不太乐不雅的权衡。其在招股书中示意，短期内偶而可已毕或守护盈利智商。能否已毕盈利将取决于鼓动收入增长与提高营运末端的智商，而松果出行偶而能够捏续守护该等智商。由于捏续投资于分享电单车就业、探索电单车销售额外他举措，松果出行将来可能会不绝录得亏蚀。此外，能否已毕并守护盈利智商受多项身分影响，其中部分身分非松果出行所能限定，举例监管发展或行业竞争动态。

　　多地被指违法投放，难破巨头围堵

　　监管以及行业竞争，照实是松果出行靠近着的两大挑战。

　　以监管为例，每进入一个新的市集，松果出行齐需要获取当地的许可。好像是出于增长压力，2025年，松果出行被曝出在多地涉嫌违法投放。

　　据媒体报说念，2025年下半年，陆续有奢侈者反应称，洛阳、合肥、南充等天下多个城市的街头，出现了松果出行的分享电动自行车，但相较周围挂牌的分享电单车，这些车辆却无执照。洛阳、南充两地的交通部门和城市料理部门称，松果电单车未在当地交通部门备案，系违法投放。

　　《次世代车研所》栏目在问政四川官网看到，就有市民反馈松果电单车在四川省乐山市市中区涉嫌违法投放问题，乐山市市中区交通运载局对比回复称，现在主城区鸿沟内共有三家公司（好意思团、东说念主民出行、哈啰）获允许投放互联网租借自行车，对于松果在主城区投放互联网租借自行车关系问题，已对接协调市中区综正当则局处置，对松果投放的分享电单车正在计帐。

　　对于是否在乐山市市中区获取投放许可，松果出行客服修起称“不明晰”。

　　松果出行在招股书中示意，倘未能守护与现存市集当地政府的联结关系，或未能跟着推广至新市集而与当地政府配置联结关系，松果出行的收入可能会着落，增长可能会受到断绝。

　　另外，滴滴、好意思团、哈啰三大巨头的竞争，亦然松果出行绕不外去的门槛。松果出行示意，公司2024年分享电单车来往额为11.0亿元，末端2024年末的已投放电单车数目为约42万辆，以来往额计市集占有率为6.6%，以已投放分享电单车数目计市集占有率为5.9%，在中国分享电单车品牌中均排行第4。

　　松果出行在招股书中坦言，在中国分享电单车行业面对热烈竞争，并可能因竞争敌手而失去市集份额，这可能对其业务、财务气象及规划功绩变成不利影响。“咱们的几许竞争敌手较咱们领有更浑厚的财务、时刻、营销、研发或制造资源、更高的盛名度、更悠久的规划历史或更开阔的用户群。他们可能会插足更多资源开采、奉行及营销其家具，并提供较咱们更低的价钱。”

　　值得戒备的是，2021年，松果出行曾尝试在好意思股上市，其时松果出行向好意思国证券来往委员会隐秘提交了央求文献。松果出行示意，由于不利的本钱市集气象，公司决定不再不绝尝试于好意思国上市，转而寻求于联交所。

　　不外，在营收停滞、捏续亏蚀、用户口碑恶化、市集竞争热烈的配景下，松果出行又能否在港股讲出新故事？

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱剪辑：屠欣怡 kaiyun官方网站